※出资关键 ◆公司 2011年上半年完结经营收入 5.42亿元，同比增加 19%；经营赢利 4060万元，同比增加 34%；完成净赢利 4292万元，同比增加 98%，对应 EPS 0.27元。扣非后的净赢利 3152万元，同比增加 43%。

　　◆经营赢利增速显着快于经营收入的主要原因在于公司产品结构调整带来归纳毛利率的提高，毛利率从 24.4%提高到 26.5%。公司赢利对毛利的改变非常灵敏，显示出典型的周期性职业弹性高的特征。此外，毛利较高的条装拉链占比显着上升，从 2010 年的 58%上升到现在的67%，上升幅度较往年显着提高，且条装毛利率也提高了 2.3 个点，体现出公司订单逐渐向大客户以及品牌客户转型的特征。

　　◆分产品看，公司传统强项尼龙拉链优势显着，在条装拉链中仍坚持了较高的增速，但金属条装拉链低于预期。尽管金属拉链技术含量较尼龙拉链高，但质量上仍有必定的不稳定性，因而金属条装的毛利率反而低于尼龙条装，且金属条装的商场开辟还需要时刻。但咱们以为金属条装拉链作为拉动公司未来成绩增加的潜力种类非常值得重视。

　　※盈余猜测与出资主张 公司的出产旺季在 3-7月，10-11月一般有个小顶峰，但受制于下流客户出口量有所重复的影响，7月开始呈现“旺季不旺”的现象，因而咱们估计公司全年的成绩增加会受影响。 估计公司 2011-2013年经营收入分别为 11.6亿元、 13.7 亿元和 16.6 亿元， 净赢利分别为 8000 万元、1.05 亿元、1.36 亿元，对应 EPS 分别为 0.52 元、0.68 元和0.87元。