伟星股份树立于1988年，主营中高级服饰及箱包辅料产品的研制、制作与出售，包含钮扣、拉链、金属制品等。

　　公司以成为“全球化、立异式的时髦辅料王国”为愿景，旗下“SAB” 品牌在业界享有盛誉，是我国服饰辅料的领军品牌，与全球很多闻名服装品牌到达战略协作协议，包含 NIKE、优衣库、安踏、ZARA 等。

　　现在公司在国内外建有 8 大工业基地，现已构成年产钮扣 116 亿粒、拉链 8.5 亿米的出产才能，是国内归纳规划最大、品类最为完全的服饰辅料企业。

　　起步阶段（1976-2000 年）：1976 年伟星集团草创奠定公司根本雏形，为后续辅料事务开展奠定根底，1988 年公司前身伟星塑料制品有限公司树立，1994 年公司进行运营体制变革，成为股份制企业，2000 年伟星股份正式树立。

　　快速开展阶段（2001-2010 年）：跟着我国参加 WTO，服装职业迎开展盈余期，带动辅料需求快速扩张。公司于 2001 年树立施行“大辅料”战略，并于 2004 年在深交所挂牌上市，成为国内辅料职业首家上市公司。

　　上市后公司先后树立了江南工业区、大洋工业区等出产基地，进步产能规划。2006 年公司又提出“一站式服饰辅料供给”形式，致力于为客户带来愈加快捷高效的服务，并正式发动 SAB 品牌战略。2009年公司取得 CNAS 实验室认证，成为国内服饰辅料职业首个国家实验室。在这一时期，公司营收/归母净利润复合增速别离为 31.1%/38.1%，成绩亮眼。

　　调整阶段（2011-2015 年）：在环保方针收紧、劳动力本钱上升叠加职业下流需求放缓的布景下，公司经过优化出产运营结构，剥离光学镜片、卫星导航等事务，完结对钮扣、拉链两大主业的聚集，带来运营功率进步，必定程度上对冲了职业景气量下行的冲击。在这一时期公司营收/归母净利润复合增速别离为-0.8%/6.1%。

　　转型晋级阶段（2016-至今）：2016 年公司拉链事务营收逾越浔兴，成为国内拉链/钮扣双料龙头，前期聚集主业战略成效闪现。公司在这一时期一方面加大研制及营销投入，推动产品和品牌晋级，向中高端商场跨进。

　　另一方面推动世界化战略，在海外树立出产基地和营销网络，开掘国外品牌客户。2015-2019 年公司营收 CAGR 达 9.9%，增速有所上升；2020 年受疫情冲击成绩下滑，但跟着疫情平缓，2021 年营收达 33.6 亿元，同比添加 34.4%，2022Q1-Q3 公司成绩继续修正，营收达 28.2 亿元，同比添加 18.9%，运营重回安稳添加轨迹。

　　2021 年公司营收达 33.6 亿元，同比添加 34.4%，2017-2021 年复合增速达 6.3%，首要获益于公司加大研制营销投入，不断推动产品和品牌转型晋级，叠加海外商场开辟顺畅带来成绩完结。2022Q1-Q3 公司完结营收 28.2 亿元，同比添加 18.9%，高添加态势连续。

　　2021 年公司完结净利润 4.5 亿元，同比添加 13.4%；2017-2021 年归母净利润增速为 5.3%，盈余才能较强；2022Q1-Q3 公司净利润完结 5.2 亿元，同比添加 30.3%，成绩亮眼。跟着公司不断推动世界化和智能制作战略，成绩有望完结进一步进步。

　　分产品来看，2022H1 公司拉链/钮扣事务别离完结营收 10.4/7.1 亿元，同比别离添加 29.2%/13.1%，占比别离到达 57.1%/38.7%，两大事务奉献营收主力。

　　尽管公司对拉链事务的布局晚于钮扣事务，但因为公司拉链产品定位中高端，叠加拉链运用规划更广，商场空间更大，因而拉链事务营收规划完结了对钮扣事务的赶超，营收占比从 2017 年的 38.2%上升至 57.1%。

　　分区域来看，公司首要事务会集于境内商场，境外出售以欧美商场为中心，东南亚国家和区域为要点。2022H1，公司境内和境外收入规划别离为 13 亿元/5.3 亿元，别离同比添加 18.6%/36.8%，均坚持杰出添加态势。

　　2016-2022H1，境内出售收入占总营收的比例安稳保持在 75%左右。在坚持以国内为首要出售区域的准则下，公司一起也加强了世界商场事务的开辟力度。

　　近年来，公司世界竞赛力不断进步，海外事务订单完结大幅添加，2021 年境外收入同比添加 49.9%。

　　未来，公司将全力掌握后疫情年代带来的机会，在保持境内商场优势根底上，活跃加大境外商场拓宽力度，完结国内世界事务双开展。

　　除掉 2020 年因为疫情要素扰动出产，近几年拉链和钮扣的量价均坚持正添加。

　　2017-2021 年公司毛利率由 42.6%下降至 38%，其间 2017-2019 年毛利率降幅显着（-4pp），首要是因为商场盛行趋势改动，导致公司毛利率更高的金属拉链需求下降。

　　2020 年以来公司毛利率较为安稳，2022 前三季度毛利率为 40.5%，同比削减 0.1pp。

　　2022H1，公司拉链/钮扣毛利率别离为 40.3%/41.7%，别离同比添加 1.5/1.3pp，首要系原资料价格上涨，疫情下世界运费大幅进步所造成的。跟着 2022 年后续原资料价格和运费的回落，本钱端压力有望开释，盈余才能预期得到进一步改进。

　　近年来，除掉 2020 年因为疫情扰动公司研制投入有所下滑，2017-2021 年公司研制投入全体保持上升趋势，2021 年研制投入达 1.4 亿元，较 2017 年添加 27%，继续高研制投入，为公司进步研制实力供给有力支撑。

　　股权结构安稳，截止 2022 年 9 月，伟星集团为公司榜首大股东，持股比例达 29.2%。公司现任董事章卡鹏及张三云（为章卡鹏共同行动听）别离直接持有公司 6.4%、4.2%的股份，并经过伟星集团直接持有公司 4.7%、3.2%的股份，算计持股 18.5%。

　　高管经验丰厚。公司董事长蔡礼永、副董事长兼总经理郑阳、副总经理张祖兴、洪波等人，遍及具有三十年左右的纺织职业作业经验，在公司作业时间长，了解公司运营。

　　其间公司董事长蔡礼永先生亦担任我国服装协会第五届服装相关工业专业委员会副主任委员、我国服装协会第七届理事会理事、我国五金制品协会第六届理事会常务理事;副董事长兼总经理郑阳亦担任我国日用杂品工业协会钮扣分会副会长、全国日用杂品标委会钮扣分标委会副主任委员，在职业中具有较强的影响力。

　　2006 年至今，公司共施行了五次股权鼓励，首要鼓励方针为公司董事、高级办理人员、中层办理主干以及中心技能和事务主干。

　　除了仍在查核期限内的第四和第五期股权鼓励方案，前三期均圆满完结。2021 年 10 月 28 日，公司发布了第五期股权鼓励方案，拟颁发 161 名鼓励方针算计 2200 万股限制性股票， 查核期为 2021-2025 年，成绩查核方针为：以 2020 年扣非归母净利润（除掉股权鼓励费用）为基数，2021-2025 年净利润添加率别离不低于 58%/80%/95%/115%/140%。归纳来看，从 2006 年榜首期股权鼓励方案至今，公司股权鼓励的力度继续增强，股票数量和鼓励方针人数都在不断加大。

　　辅料种类较多，是服装三大本钱之一。服装辅料包含里料、衬料、填料、线带类资料、紧扣类资料、装修资料等。钮扣和拉链作为紧扣类资料，既具有衔接、组合功用又兼具时髦性，关于进步服饰穿戴舒适度和漂亮度有重要作用。

　　依据头豹研讨院数据，辅料与主料、加工费并列为服装出产中三大首要本钱，其间主料与加工费为首要本钱，算计占比超 88%，辅料在服装本钱中占比为 5%-12%不等，梭织服装中辅料占比相对较高。

　　辅料职业首要随服装商场添加。依据 euromonitor，截止 2021 年，全球服装商场规划约为 1.4 万亿美元，同比添加 18.1%，2016-2021 年 GAGR 为 1.1%，职业处于存量阶段。

　　3）辅料在本钱中占比到达 10%（依据头豹研讨院，辅料在服装本钱中占比为 5%-12%），测算得到 2021 年全球服装辅料商场规划为 2076.5 亿元（按 1 美元兑 6.5 元换算），2016-2021 年全球服装辅料商场规划 GAGR 为 1.1%，添加稳健。

　　国内方面，相同依据 euromonitor，截止 2021 年，我国服饰商场规划到达 2.7 万亿元，同比添加 12%，同年我国服饰净出口规划达 10297.2 亿元（按 1 美元兑 6.5 元换算），因而 2021 年我国服饰总产值（终端零售价核算）达 3.7 万亿元，依据与全球商场相同的假定，可 以预算 2021年我国服装辅料商场规划为 863.7亿元，2016-2021年国内服装辅料商场 GAGR 为 4.1%，增速快于全球水平。

　　展望来看，估计到 2025 年全球/我国服装辅料商场规划将达 2107.4 亿元/978.6 亿元。

　　拉链与钮扣所属的辅料职业处于工业链中游，上游为化工质料（首要为铜和锌）和纺织质料（皮革棉花等）的供给商。

　　原资料在辅料制作本钱中占比较高，以伟星为例，原资料占比达 50%-60%。辅料下流包含服装和箱包职业，其间以服装为主。

　　近年来下流服装职业全体进入存量阶段，但户外运动及品牌服饰龙头企业仍体现优异，带来较多订单。

　　拉链按原料能够分为金属拉链、树脂拉链以及尼龙拉链，其间金属拉链具有经用、严肃等特色，价格较高；树脂拉链质地坚韧、抗腐蚀、色泽丰厚，但链牙颗粒较大，有粗涩感，适用于面料较厚的服装；尼龙拉链柔软光滑，但简单老化，不耐高温，首要用于内衣、薄型高级服装和箱包。

　　从出口数据来看，尼龙、注塑等非金属拉链为主力，2021 年尼龙、树脂等其他拉链进出口总额占比达 56.2%，金属拉链进出口总额占比为 15.9%。

　　钮扣种类繁复，按原料相同能够分为金属扣、树脂扣、尿素扣、天然扣等，其间塑胶钮扣（包含树脂和塑料）运用最为广泛，一起价格也最低，金属钮扣和天然钮扣受原资料影响价格相对较高。

　　从出口来看，我国是钮扣出口大国，2021 年钮扣出口/进口金额别离到达 5.1 亿美元/0.4 亿美元，净出口达 4.7 亿美元。分品类来看，金属钮扣为首要产品，2021 年金属钮扣/塑料钮扣/其他钮扣进出口总额占总比重别离达 38%/52.1%/9.8%。

　　依据智研咨询，截止 2020 年我国拉链商场规划为 455 亿元，同比下降 2.4%，拉链占我国服装辅料商场规划（前述已测算）比重逐年下降：从 2016 年 64%下降至 2020 年 59.7% 左右。

　　钮扣方面，依据我国工业信息网数据，2017 年我国钮扣职业商场规划达 219.2 亿元，占我国服装辅料商场规划比重达 29.5%。

　　此外，依据国家统计局数据，2000 年、2009 年、2017 年我国服装出产值别离为 71.6 亿件、237.5 亿件、287.8 亿件，而依据我国工业信息网数据，2000 年、2009 年、2017 年我国钮扣产品需求量别离为 143 亿粒、950 亿粒和 1583 亿粒，因而对应各时期每件衣服钮扣数量别离为 2 粒/件、4 粒/件、5.5 粒/件，出现添加趋势，因而估计钮扣商场规划占我国服装辅料商场规划会逐年添加，咱们假定 2021 年钮扣商场规划占我国服装辅料商场规划的 31.2%。展望来看，至 2025 年，咱们估计我国拉链/钮扣商场规划别离为 571.5 亿元/313.1 亿元。

　　依据头豹研讨院，截止 2019 年我国拉链职业具有 2000 家本乡拉链企业，首要会集于中低端商场，高端商场由世界品牌占有，其间奢华品牌对辅料原料、做工、规划等要求较高，一旦选定不会频频替换供给商，因而具有较高进入壁垒，现在由瑞士 RIRI、意大利 lampo 占有商场。

　　在高端商场中，依据头豹研讨院数据，截止 2019 年，日本企业 YKK 占有全球高端拉链商场 80%以上比例，其客户包含阿迪达斯、耐克、李维斯等。

　　国内企业首要散布于中低端商场，尽管产值高但存在产品质量良莠不齐及同质化程度高级限制，不过其间也产生了伟星和浔兴两大定位中高端的企业，经过发力研制立异和营销叠加较强的快反才能和服务认识，已具有在高端商场与 YKK 进行竞赛的才能。

　　钮扣具有体积小、单价低的特色，我国很多钮扣企业依托下流服装箱包企业出现集群散布，规划亦较小。中高端钮扣在规划个性化、多变性和时髦度方面与低端钮扣构成差异化。

　　中高端钮扣制作商往往具有更强的规划研制才能，低端钮扣同质化较为严峻，以贱价制胜；中高端钮扣制作商则凭仗差异化的规划研制才能及快反才能取得客户订单。

　　现在辅料商场首要参加者为 YKK、伟星股份及浔兴股份，其间日本 YKK 为全球拉链龙头企业，在中高端商场龙头位置显着，除了日本本乡商场外，在我国、南美、北美等地均有布局，我国为其第二大商场，2020 年（YKK 没有发表 21 年成绩）YKK 拉链事务在全球/我国区域别离奉献营收 121 亿元 /38.2 亿元（YKK 未发表我国区域拉链事务营收，此处选用包含了 AP 以及发斯宁事务的 YKK 我国区域营收代替，收入按 1 日元兑 0.05 元人民币进行换算），在全球及我国区域辅料市占率别离为 6.9%/5%。

　　2020 年伟星拉链&钮扣事务在全球/我国别离完结营收 25 亿元/18.9 亿元，在全球及我国辅料商场市占率别离为 1.4%/2.5%。

　　浔兴 2020 年拉链及钮扣事务在全球/我国区域别离完结营收 12.2 亿元/10 亿元，在全球/国内辅料商场市占率别离为 0.7%/1.3%。

　　因而 2020 年 YKK、伟星、浔兴三家在全球/国内辅料商场市占率之和别离为 9%/8.8%。相较于 2016 年，YKK 在全球与国内商场市占率别离下滑 0.4pp/1.7pp；而伟星/浔兴在全球与国内商场市占率均有所进步，部分原因在于伟星浔兴产品性价比更优。

　　一方面伟星、浔兴 产品 ASP 显着低于 YKK（2017-2020 年 YKK 拉链 ASP 均值较伟星高 43%，较浔兴高 145.1%），另一方面，近年来伟星与浔兴发力研制规划，产品竞赛力已得到显着进步。

　　以伟星为例，早年公司客户以 HM 等快时髦品牌客户为主，后跟着公司产品力逐渐进步，取得了全球运动鞋服龙头 Nike 以及奢华品牌 Burberry 等高端品牌客户，与 YKK 构成直接竞赛。

　　拉链方面，据浔兴股份 2020 年 3 月 19 日在深交所易互动渠道泄漏，其 2019 年在我国中高端拉链商场市占率达 10%左右，假定该比例保持安稳，测算得 2021 年国内中高端拉链商场规划约为 171.1 亿元，占国内拉链商场规划比重约为 34.2%，而伟星在国内中高端拉链商场市占率达 10.7%。

　　钮扣方面，据伟星股份 2022 年 1 月 10 日在深交所易互动渠道泄漏，其在国内中高端钮扣商场市占率达 20%，测算得我国中高端钮扣商场规划为 69.6 亿元，占国内钮扣商场规划比重为 25.8%。

　　辅料职业高端化趋势显着，2016-2021 年伟星/浔兴营收复合增速别离达 9.1%/14%，而同期依据咱们前述测算得到的钮扣+拉链职业规划复合增速仅 3.6%，原因在于中高端商场增速快于职业全体。

　　这一观念在下流服饰职业中亦能得到验证，SW 运动及非运动服饰企业总营收从 2013 年 662.9 亿元添加到 2021 年 1405.8 亿元，GAGR 达 9.9%；同期服装类零售额 GAGR 为 2.5%，品牌服装（即上市服装企业）增速高于职业全体，印证了下流服装业亦出现高端化趋势。

　　因为品牌服装在挑选辅料供货商时会将规划才能、产品质量、快反才能等多种要素归入考虑衡量标准，而很多低端辅料厂商同质化严峻，不具有立异才能。

　　长时间来看，截止 2020 年我国人均服装消费金额仅 216 美元，较美国（902 美元）、日本（596 美元）仍有较大进步控价，而跟着高端化不断推动，具有更优产品品质和更强研制规划才能的头部品牌市占率将继续进步。

　　从国内来看，运动鞋服 2016-2021 年 GAGR 达 14.3%，同期男装/女装/童装 GAGR 别离为 3.8%/4.6%/10.3%，运动鞋服不管在国内仍是全球都出现远高于其他类型服饰的景气量。

　　高景气量的运动鞋服赛道一起也具有更优的竞赛格式，依据 euromonitor，全球来看，2021 年全球运动服饰品牌 CR5 到达 31.3%，高于男装（CR5 为 11.4%）、女装（CR5 为 9.1%）以及童装（CR5 为 14.1%）；国内来看，运动鞋服会集度更高，2021 年运动鞋服 CR5 到达 58.1%，相同高于男装（CR5 为 12%）、女装（CR5 为 4.8%）和童装（CR5 为 12.1%）。

　　考虑到头部运动品牌首要挑选头部辅料供给商，运动服饰鼓起对上游辅料职业竞赛格式优化也有促进作用。

　　自“双碳”方针提出以来，纺服职业环保方针逐渐收紧，2021 年发布的《纺织职业十四五绿色开展辅导定见》指出，要经过进步动力运用功率和资源运用水平、清洁出产水平以及完善绿色制作体系来完结纺织职业的绿色开展转型。

　　这将从两方面进步对辅料职业的环保要求，一方面依据此的相关方针细则会连续出台，直接进步对辅料职业企业的环保要求；另一方面，下流服装企业也会提出自己的环保出产规划，倒逼中游辅料企业进步其环保水平。

　　例如波司登在 ESG 陈述中指出，要逐渐筛选影响环境的 PFC，在整条价值链中削减碳排放，延伸产品的运用寿命等，一起运用更具可继续性开展的资料如 Dupont TMSORONA®面料进行出产；雅戈尔则致力于活跃开发环保服饰、削减日子废水排放量、操控厂界噪音。

　　考虑到环保开支会添加企业出产本钱，辅料职业很多小微企业或将面对出局，估计服装职业竞赛格式会加快优化。

　　研制投入职业抢先，多维发力进步研制实力。截止 2022 年三季度公司研制费用达 1.1 亿元，同比添加 16.9%，研制费用率达 4%。

　　横向比照来看，近年来公司研制费用率继续高于竞赛对手 YKK 及浔兴，较 YKK/浔兴别离均匀高 1.2/1.7pp，近五年全体研制投入大致为浔兴股份的 2.7 倍。

　　在高研制投入支撑下，公司经过扩张研制渠道+强壮研讨部队进步研制实力。公司先后树立钮扣、拉链技能研讨中心，我国辅料职业首家国家级实验室，博士后研讨作业站等研讨机构。

　　人员方面，截止 2021 年末，公司具有 705 名研制人员，远高于浔兴（474 名），且从研制人员结构上，公司本科及以上研制人员达 263 名，占研制人员数量比例达 37.3%，占比较 2020 年进步 3.3pp，研讨部队学历结构进一步优化。

　　横向比照来看，浔兴本科及以上学历研制人员仅 134 人，占比 28.3%，伟星在研制人员数量和学历结构均更优。

　　公司以客户需求为导向，安身客户痛点和前沿技能，一方面活跃掌握趋势改变，多维度发力以完结产品抢先；另一方面专心技能、工艺立异，打造中心拳头产品。

　　2021 年公司共开发“五新产品”（新资料、新工艺、新技能、新结构、新体验）584 项，构成专利 136 项，其间职业创始产品 30 款，且收纳专用拉链取得德国红点奖，2022 年 5 月公司创始的连帽服专用滑链再获 ISPO 最佳辅料奖，产品得到业界认可。

　　辅料出产具有“多品类、多批次、小批量”的特征，跟着公司规划扩张叠加人员、设备数量增多，假如不能完结高效信息互通，完结精细化办理，就简单导致企业反应迟钝，产能评价大略，排产方案不灵敏，出产领料和库房备料不同步、订单交货期不能确保等一系列问题。

　　在这一布景下，国内外辅料龙头均活跃布局数字化出产，以 YKK 为例，其在第六次中期工作方案中就提出了要加强数字化运用，包含构建无人出产线、运用物联网技能实时了解设备工作状况等。

　　一方面，引入世界精细制作设备，进步制作水平；另一方面装备先进的 ERP 出产办理体系，完结智能工厂化、信息化，以此完结关于产品质量和订单高效交给的确保。其间公司凭借浪潮 GS 体系成功在交货周期、收购周期及库存办理方面完结显着进步。

　　公司经过高效、柔性化的智造能更好地与工业链上下流互动，为下流品牌服饰企业供给快速、优质的归纳保证。

　　2021 年，公司人均产出达 58.8 万元，同比进步 21.5%，2016-2021 年 GAGR 达 6.5%。而在施行智能制作的大洋工业园区，在出产规划继续扩展的布景下，园区出产人员从 5000 多人削减至 2500 多人，人效进步一倍以上。

　　另一方面，公司快速反应才能继续进步，在下流订单出现小批量、多批次的趋势下，增强了公司的竞赛力。

　　从交货期来看，公司交货期为 3-15 天左右，其间快反订单 2-3 天即可完结交货，较 YKK 快一周以上。

　　从存货周转来看，2022H1 钮扣/拉链存货周转天数别离为 28.9 和 26.8 天，别离较 2021H1 缩短 5.4/5.9 天；横向比照来看，拉链存货周转天数较浔兴快 36 天。

　　公司在国内外建有八大出产基地，截止 21 年具有年产钮扣 116 亿粒、拉链 8.50 亿米的精工智造才能，是国内规划最大、种类最完全的服饰辅料企业，其我国内与国外别离具有七个和一个出产基地，国内产能/国外产能占比别离为 85%/15%。近年来公司加快海外产能布局，完结了较大打破。

　　公司 16 年开端筹建孟加拉工业园区，18 年孟加拉产区完结一期投产，20 年完结二期投产。一起在 20 年公司开端筹建越南工业园区，估计本年下半年能够开工，22 年 7 月份公司部属子公司伟星世界对 SAB 越南增资 6000 万美元。

　　公司坚持“大客户”战略，要点聚集权重客户的发掘和潜力客户的培育，施行大客户专服形式，供给个性化服务。

　　一起活跃拓宽海外客户，现在已与全球很多闻名服装品牌到达战略协作协议，包含 NIKE、优衣库、安踏、李宁、ZARA 等国内外闻名品牌，成效显着，2021 年度公司多个品牌客户接单破亿。公司摒弃以往只是只对接国内加工厂的方法，转而直接对接源头品牌客户。其间安踏作为公司首要协作客户之一，与公司连续打开严密协作。

　　早在 2017 年公司与其时作为冬奥运动服装协作伙伴的安踏就拉链的规划制作事宜打开沟通协作，伟星作为独家拉链供给商，主力安踏完结“冠军龙服”规划；2022 年公司在北京冬奥会期间再度与安踏协作，第三次参加规划了“冠军龙服”专用拉链。

　　公司在全球商场广泛布局营销网点，构建了一套强壮的营销网络和服务保证体系。在国内商场中，公司以服装集散地地点的要点省市为中心，树立了近 50 家出售子、分公司和办事处；在世界商场中，公司以欧美为中心，东南亚区域为要点，构建了辐射全球五十多个国家和区域的世界营销和服务体系，其间公司还培育 800 多位集辅料专业知识、专业出售技巧、高品质服务才能的出售精英，遍及全球 20 多家出售分公司，50 多个营销网点。强壮的营销网络为公司施行“大客户”战略供给了有力支撑。

　　2016-2020 年，公司营收复合增速达 5.9%，高于 YKK 我公营收复合增速 12.8pp。从市占率来看，依据咱们测算，2020 年伟星股份在国内辅料商场市占率为 2.5%（2021 年进一步进步至 2.8%），较 2016 年进步 0.2pp；同期 YKK 我国市占率从 6.7%下降至 5%，削减 1.7pp。首要获益于公司坚持“大客户战略”，加大研制投入以进步产品质量和规划感，一起公司活跃推动智能制作缩短交给周期，促进产品竞赛力和大客户满意度显着进步，带来中心客户订单占比上升。考虑到现在公司客户首要会集在快时髦品牌，在高端客户 NIKE、Adidas 中占比较小，一起公司在国内客户订单比例较高（到达 50%-60%），在世界客户中比例较低（仅 10%-30%），公司国产代替空间仍较大，高端客户浸透率亦有较大进步空间。

　　关于拉链事务，1）假定 2022-2024 年公司拉链事务产能增速别离为 7%、11%、15%；2）考虑到公司产品晋级叠加海外客户占比进步，假定 2022-2024 年拉链单价别离为 3.98 元、4.00 元、4.02 元；

　　关于钮扣事务，1）考虑到公司产能扩张顺畅推动，假定 2022-2024 年公司钮 扣事务产能增速别离为 4%、6%、8%；2）假定公司扣子单价稳步进步，2022-2024 别离为 0.16 元、0.17 元、0.18 元；

　　获益于自动化继续推动叠加技能变革，估计公司毛利率保持安稳，2022-2024 年别离为 38.0%、38.9%、39.4%。

　　依据以上假定，咱们猜测公司 2022-2024 年分事务收入本钱如下表：

　　可比公司方面，咱们以同类型业态的兴业科技、健盛集团、新澳股份作为可比公司，考虑到公司深耕辅料职业数十年，具有必定竞赛壁垒，一起智能化建造将促进降本增效。

　　疫情影响产能开释的危险；原资料价格大幅上涨的危险；新客户添加不及预期的危险；汇率动摇的危险。