2021-08-20安信证券股份有限公司马良对中航高科进行研究并发布了研究陈述《全年出产使命过半，新资料事务下半年有望进入成绩加快期》，本陈述对中航高科给出买入评级，以为其方针价位为50.00元，其2021-08-20收盘价为36.0元，预期上涨幅度为38.89%。

　　21H1 公司经过聚集科研出产运营使命，完结“时刻过半，使命过半”， 收入端完结全年运营作业方针的 50.89%，利润总额完结作业方针 62.90%； 据 2020半年报，公司 20H1 完结全年收入方针 61%， 利润总额方针 94.10%， 咱们估计首要因公司合作下流客户推广均衡出产，在承认收入节奏上呈现必定改变所导致，其间：

　　1）新资料事务： 获益航空复合资料中预浸料出售添加，带动新资料事务完结收入（ 18.81 亿元， +9.30%），归母净利润（ 4.30 亿元， +26.70%），其间中航复材完结利润总额（ 5.04 亿元， +24%）；

　　2）机床配备事务： 公司正全力确保订单交给，进步订单履行功率， 上半年完结产量 163 台，同比+8.67%， 完结产量 5,438.65 万元，同比+27.36%，完结利润总额-1,516.58 亿元，同比减亏 264.07 万元。

　　21H2 新资料事务有望进入成绩加快期。 依据公司 20 年报指引， 2021 年估计新资料事务利润总额 8.58 亿元，按上半年 5.06 亿利润总额计算，则下半年将至少完结利润总额（ 3.52 亿元，同比+101%），且资产负债表科目中， 预付账款因中航复材资料预付款添加较期初添加 64.59%，以及存货华夏资料较期初添加 120.27%， 上述前瞻性目标也反映公司当时订单足够，正活跃备产备货应对出产。 咱们以为，考虑到“十四五”期间航空范畴要点类型加快放量，公司位处复材关键环节预浸料且占有主导地位将中心获益，且新机型复材占比进步显着，新资料事务有望坚持稳健添加。

　　毛利率净利率同步进步。 21H1 运营功率不断进步， 毛利率同比进步 2.14pct至 32.98%，估计首要因航空复材事务交给添加及规划效应闪现带动中心事务毛利率继续进步；一起公司上半年期间费用率同比下降 0.75pct 至 9.42%，带动净利率同比进步 1.67pct 至 19.85%。

　　卡位优势显着，处于复材产业链中游关键环节预浸料，并在军航范畴占有主导地位

　　子公司中航复材处于航空复合资料产业链中游预浸料的关键环节，并占有主导方位，依托复合资料的规划性、多年的树脂系统积累及集团途径联系构建了深沉的壁垒，其 2015-2020 年利润复合增速为 30.79%。现在以 J-20、 Z-20、Y-20 等为代表的新机型逐渐量产，其复合资料占比较原有机型均有较大程度的进步（依据知网，国外先进战机复合资料占比 30%乃至更高、先进直升机复合资料占比近 50%），必然带动对复合资料需求量的进步，且新机型的附加值较高，因而估计未来 2-3 年跟着新机型量产交给，复合资料需求及价值量将有较大进步，有望至少坚持 30%以上的复合添加，成长性杰出。

　　出资主张：公司在复合资料产业链关键环节处于主导地位，直接获益于以20 为代表的新机型放量，成长性杰出，且控股股东航空工业作为国有出资变革试点，重视后续改变。估计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 7.44、 10.31、14.18 亿元，对应估值分别为 71、 51、 37 倍，保持“买入-A”评级。

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